瀝青期價想反彈 「命門」在山東?-大蟒蛇图片

                                                          2019年10月20日 12:07 来源:大蟒蛇图片 编辑:大发一分pk10玩法

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                                                          【英国脱欧协议达成】

                                                          產量如果能被消化就不用過分悲觀∴◇,重點是在未來瀝青需求和供應增量上↑⊙↑。十月份要求新增地方債形成一定的實物量?π,對瀝青需求帶動在11月才能得到驗證數據〇∟↑,供應增量關注對瀝青供應分流的變量—焦化轉產↑♂↑,現階段全球柴油需求逐步啟動⊙♀□,此外柴油最大的利好IMO臨近□,未來焦化轉產煉廠增多預期仍存▽∴♂,中石化布局低硫燃油生產那麼瀝青供應增幅有限∟。但同樣現階段也面臨東北、華北需求下滑的不利局面□π,如十月瀝青數據沒有超預期利好?,那麼瀝青期價有望繼續呈現寬幅振蕩局面∵↑。

                                                          7—9月份◇﹡?,瀝青煉廠庫存+社會庫存總量去化速度同比去年放緩⊿⌒☆,但考慮上產量增幅后瀝青需求尚可♂┊π,利潤高企山東煉廠開工提升預期較足∟,隨着氣溫降低北方瀝青需求下降↑,山東高位庫存有效去化是期價反彈的關鍵﹡。

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                                                          瀝青施工對溫度有一定要求⊙▽⊙,北方在10月後公路施工放緩?,瀝青需求走弱□♂∴,華東、華南需求一年四季都相對穩定∵,南北套利窗口打開會驅動北瀝南運┊,以東北—華東♂,山東—華東為主π?⌒,區域價差、物流對基差、期價影響不斷強化┊?,總結來看﹡⌒π,華東-東北區域價差高位時↑?♀,期價承壓♂⊙▽,基差承壓⊙∟⊿。

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                                                          統計局口徑下2019年瀝青產量屢創新高♂,煤油產量也不斷攀升(遼寧產量大增或與恆力投產有關)▽┊┊,柴油產量大幅下降♂▽∴,焦化利潤較差驅動煉廠高負荷生產瀝青☆☆,其次稅票監管加強后◇,成品油瀝青票增加導致統計局口徑下瀝青產量增加(山東、遼寧、河北為主)┊♀∵。

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                                                          華東—山東價差與華東基差相關性不強□,但今年六月後∟◇,兩者相關性不斷加強♀,套利窗口大基差高位⌒﹡┊,證明華東需求較好☆♂,直到北瀝南送量增加∴☆♂,套利窗口縮小△〇∴,基差承壓;華東—東北價差與華東基差呈現非常明顯的正相關性♂π☆,充分說明東北瀝青通過物流影響到華東市場▽〇♀,價差高位時基差高位π〇∵,華東需求較好♂⊿〇,當出現大量北瀝南送貨時π,華東基差隨之承壓下跌□◇◇,但今年套利窗口近期才出現、華東基差居高不下或證明東北地區南下貨數量不及去年同期⊙♂。

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                                                          我們在前期專題報告中對瀝青需求做過測算☆,我國瀝青需求主要來自公路養護⊙,新建公路需求只佔少數▽π,隨着公路總里程增長♂〇,我國瀝青需求有望呈現逐年增長趨勢□〇。2019年瀝青產量屢創新高▽∵,庫存同比去年去化速度放緩□,6—10月庫存絕對量來看∵,今年煉廠庫存同比去年偏高⌒〇∟,社會庫存同比去年略降?⌒,近期總庫存同比去年略有增長♀┊,但結合產量后的真實需求同比去年有小幅增長△,但不能證明瀝青需求大幅超預期↑◇。

                                                          今年華東市場壓力大概率仍來自東北和山東♀,與去年同期相比∟,兩地的開工和庫存出現一定的分化∴▽〇。六月東北地區開工與去年同期相比大幅下降⊙♀▽,或說明資訊機構並未將恆力石化的瀝青量計入東北地區樣本♀〇,今年開工同比去年低但煉廠庫存卻比去年高☆,如果產量與開工一致或證明該地區瀝青需求較弱(還應考慮社會庫存)□。但如果開工維持在當下水平∵〇⊙,那麼像去年大幅度的累庫出現概率降低﹡∴〇,南下壓力驟減┊♀。

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