【招商策略】蓄勢待發:那些再度出現的異動信號——A股投資策略周報(0616)-新闻娱乐通

                                                      2019年06月16日 21:01 来源:新闻娱乐通
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                                                      具體到人民幣貸款結構來看∴π,結構分化明顯△▽,企業部門短貸和居民中長期貸款提升⊿?,但企業中長期貸款弱勢延續﹡?。企業部門的票據融資新增1132億元♂,環比和同比均回落△┊。企業短期貸款新增1209億元▽,同比多增1794億元;企業中長期貸款新增2524億元☆▽┊,同比少增1507億元♀,企業的中長期貸款繼續回落∵☆。居民短期貸款新增1948億元π,同比少增272億元﹡,環比多增855億元;居民中長期貸款新增4677億元﹡∟△,同比多增754億元⊙。

                                                      04具體來看△◇,上周陸股通繼續回暖流入□◇,全周累計凈流入156億元♂,較前期繼續擴大♂♂。究其原因┊,隨着美聯儲降息預期升溫♂⊙,短期人民幣總體平穩♂,相比5月貶值壓力有所減弱◇↑∵。上周美元兌人民幣中間價、即期匯率和離岸匯率分別變動-0.0008、0.0075和-0.014至6.8937、6.9236和6.93∴☆┊。北上資金連續8個交易日凈流入⊙﹡△,在上周最後一個交易日轉為凈流出∵∵。考慮到滬倫通推出在即﹡□,後續外資有望繼續流入﹡▽∟。

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                                                      房地產投資和基建投資走弱◇,1-5月固定資產投資完成額累計同比增速回落至5.6%﹡∴﹡,前值為5.6%♂∵。前5個月房地產投資累計同比增速回落至11.2%☆⊿♂,打破了前四個月投資持續上性的局面◇,房地產投資拐點可能已經出現△,未來地產投資增長將會繼續放緩∵。而1-5月基建投資增長放緩至4.0%□┊⊙,前四個月累計增速為4.4%;近日地方專項債新規表示部分符合規定的專項債可用於項目資本金∴◇,這可以有效緩解基建項目受制於資本金不足的壓力▽♀♂,並且加強基建領域的投資力度◇﹡∟,進一步增強基建投資對於經濟的托底作用∴,一些具有熨平經濟周期特徵的行業⊿,比如電熱水電、軌道交通、水利水電等公用事業和基建項目〇。

                                                      除此之外◇△﹡,央行資產負債表再次出現異動⊿▽π,上一次異動出現在12月份∵,央行資產負債表中其他資產增加了5800億⊙□,隨後﹡△⌒,自2019年1月開始〇,A股迎來了一次劇烈的反彈?⊿。我們在此前的報告中討論過這個指標?〇。貨幣當局其他資產與A股重要的波動都存在時間上的巧合﹡?,但是為什麼是這樣∟♂,央行並未公開過其他資產的具體構成和調節方式□π▽。我們做了一定的推測┊,但是並沒有直接證據表明二者存在直接的聯繫♀。2019年5月◇,貨幣當局其他資產再度增加4300億♂。

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                                                      ? 【資金·眾寡】北上資金迴流規模繼續擴大♂,滬倫通推出在即♂。從資金供給來看?,在人民幣匯率基本平穩的情況下△∴,北上資金迴流規模繼續擴大π⊙,滬倫通推出在即△,後續外資有望繼續流入♂?。融資資金結束連續7周的凈賣出┊♂∴,上周前4個交易日總體小幅流入π♂△。上周重要股東凈減持規模擴大┊,不過計劃減持規模總體平穩□☆,未來兩周限售解禁規模將明顯下滑┊□,對市場形成的減持壓力相應減弱☆∟⊿。

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                                                      ? 根據全球第二大市場研究機構Markets and Markets發佈的數據∴↑,2017年全球網絡安全市場規模估值為1376.3億美元△?,2018年全球網絡安全市場規模約為1527.1億美元⊙∵。預計到2023年♂∴,該市場規模將達2482.6億美元┊,年複合年增長率(CAGR)為10.2%∟♀┊。根據中國信息通信研究院統計測算?♂,2017年我國網絡安全產業規模達到439.2億元〇∵↑,較2016年增長27.6%◇▽,2018年達到545.49億元⊙∵⌒。而在5G時代﹡,我們認為以上的數據是被低估的⊿,5G 時代的網絡安全市場規模很可能超越以上估計規模的數倍以上⌒?。

                                                      05本周和下周值得關注的主題事件有:市場監管總局印發《2019年全國打擊侵犯知識產權和制售假冒偽劣商品工作要點》指出∟⊿π,嚴厲打擊在線銷售侵權假冒商品、虛假廣告等違法行為♂♀,加大網絡影視、音樂等領域版權監管△。強化對大型網站的版權重點監管♂♂◇。深入開展電子商務領域專利執法維權☆。突出食品、汽車配件、特種設備、半導體等品類┊,嚴肅查處質量違法行為⌒。推進省屬國有企業及重要行業軟件正版化◇⊙▽,開展工業軟件正版化專項行動♂☆。鞏固國產軟件應用試點成果♂☆♀,加大推廣使用優秀軟件力度π▽。

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                                                      六月上周〇,市場開始出現小幅反彈↑。當前市場的情況跟2018年12月有諸多相似之處♀。相似之處一♂〇∴,經濟下行♀∟⌒,同時為了避免季末出現流動性衝擊◇⊙,央行公開投放流動性力度加大?,央行連續兩個月通過各種途徑為金融機構提供流動性♀⊙⌒,5月份貨幣當局對其他存款性公司債權增加了近6000億□∟。

                                                      4月社融和信貸新增規模均有小幅改善﹡。2019年5月新增社融1.4萬億元◇﹡∴,同比多增4482億元♂⌒,去年同期低基數是5月社融同比改善的一個重要原因┊。社融存量211.06萬億∴♂,同比增長10.59%□⊙↑,較2019年4月的10.4%提升0.19個百分點⊙π﹡。金融機構人民幣信貸新增1.18萬億元♀,較去年同期多增300億元﹡◇。

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                                                      ? 前段時間我國等保2.0標準的正式出台也是順應5G時代即將到來的重要舉措⊙,將帶動我國網絡安全行業升級□∵,帶領網路安全行業步入新成長周期♂⌒π。

                                                      江蘇省工信廳、省發改委等8部門聯合印發《江蘇省推進車聯網(智能網聯汽車)產業發展行動計劃(2019—2021年)》⌒,力爭到2021年相關產業產值突破1000億元(新華日報)

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                                                      如果我們將北上資金和融資餘額放在一起看就更有意思了┊◇,一月國內投資者都非常悲觀□∴♂,融資客持續減倉☆〇♂,與北上資金形成了顯著的背離◇□。二月是一輪大反彈開始〇∴⊙,而四月份☆⌒,國內投資者卻非常亢奮♂□,但是北上資金卻不斷減倉☆,又形成了背離♂⌒,指數沖高回落後陷入回調﹡↑♂。

                                                      中國將主導防止機密信息被第三方監聽的新一代密碼技術「量子密碼」的規則制定⌒π。中國提出制定量子密碼安全的國際評估標準的構想π♂π,已經獲得國際標準化組織(ISO)批准♂。(觀察者網)

                                                      據悉☆,包括浙江、江蘇、海南等在內的多地正密集出台知識產權發展規劃♂△,其中加強知識產權侵權行為打擊力度⌒∵,構建知識產權授權、確權、維權於一體的協同保護體系成為重點△♀。同時∴〇﹡,知識產權金融創新也正加碼升級△♀,知識產權質押融資、證券化等將迎突破??。(經參)

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                                                      -  END  -《日本半導體行業興衰給我們的啟示—投資策略周報(0519)》《波折再起π,無需悲觀—投資策略周報(0512)》《春和景明π∴,波瀾不驚:對社融些許不一樣解讀—投資策略周報(0414)》《地產的老邏輯和TMT的新邏輯——投資策略周報(0317)》《聚焦科創主線——投資策略周報(0310)》《如何理解天量社融和信貸對A股的影響↑♂?——投資策略周報(0217)》《年初以來行業輪動的思考及應對建議——投資策略周報(0120)《政策基調更加積極┊☆, to BIG為選股首選原則——投資策略周報(1223)》《決戰之周——投資策略周報(1216)》《股權轉讓事件激增背後的思考——投資策略周報(1209)》《貿易摩擦暫緩□♂,短期市場情緒將回暖——A股投資策略周報(1202)》《風格轉換獲確認♂⌒,機構加倉中小創——A股投資策略周報(1118)》本微信號推送內容僅反映招商證券研究人員于發出完整報告當日的判斷♂♂,可隨時更改且不予通告∟∟。本微信號及其推送內容的版權歸招商證券所有⊿,招商證券對本微信號及其推送內容保留一切法律權利π。未經招商證券事先書面許可?π⌒,任何機構或個人不得以任何形式翻版、複製、刊登、轉載和引用∴♂,否則由此造成的一切不良後果及法律責任由私自翻版、複製、刊登、轉載和引用者承擔⊿。

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                                                      另外∴▽,融資資金結束連續7周的凈賣出⌒,上周截至6月13日融資凈買入46億元⊿♂π,融資餘額為9064億元┊?。從融資買入額占滬深兩市成交額的比例來看▽,個人投資者情緒處於較低水平↑π∴,交易熱情前高后低↑∵,前兩個交易日融資成交佔比在9%以上∟☆♀,后兩個交易日回落至8%以下↑。

                                                      中長期融資需求(新增人民幣中長期貸款+信託委託貸款)較前期小幅改善﹡♂△,非標降幅收窄與企業中長期貸款回落抵消△。5月中長期融資需求累計同比為7.35%⊿,較前期的6.02%提升1.5個百分點⊙。總體來看♂△∴,實體經濟的中長期融資需求仍然不強♂,疊加經濟數據表現不佳♀,而貿易摩擦會增大經濟下行壓力▽♀π,預計貨幣政策有望延續寬鬆┊。

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                                                      歷史會否重複□☆?目前□♀∵,美國國內多方都在通過不同途徑表達了對特朗普政府發動貿易爭端的反對態度⊿♀∴。除此之外▽☆∟,從中觀景氣的角度∴∵♂,國內智能手機產量連續兩個月銷量轉正﹡♂,移動基站同比增速保持高位♂〇,電子和通信板塊仍然值得重點關注↑∴。在通信設施建設方面□⊙∵,移動通信基站產量顯著增長;2019年4月◇♂△,我國移動通信基站的產量為5749.8萬信道↑♂⌒,同比增長172.9%♀∴,增速較上個月擴大10.6個百分點▽♀,已經連續6個月實現翻倍增長△◇□。智能手機產量同比增速轉負為正;根據國家統計局數據♂♂,2019年4月我國智能手機產量為10961萬台↑◇,同比增長2.4%?♂,已經連續兩個月保持正增長⊙π◇。

                                                      ? 【中觀·景氣】受到內外需求投資和出口放緩的拖累?◇♂,5月工業增加值同比增速回落至5.0%☆﹡♂。5月製造業PMI景氣指數回落至榮枯線以下↑┊,以及生產PMI指數同比回落至51.7%﹡∟,在需求不振的情況下工業生產熱情和積極性也受到打壓♂,但高技術製造業產值增速回升至8.9%♀。專項債新規可以有效緩解基建項目受制於資本金不足的壓力♂□,並且加強基建領域的投資力度⊙∵∵。進一步增強基建投資對於經濟的托底作用◇↑□,可關注一些具有熨平經濟周期特徵的行業▽。

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                                                      另外♂♀♂,直接融資新增1986億元♂,較去年同期多增920億元♀▽♂。其中∵,企業債券融資476億元∟┊,相比去年同期轉向?□π,增多858億元┊∴,是直接融資同比改善的主要原因∟∟。相比之下↑,地方政府專項債新增1251億元⌒,同比多增240億元♀∴,較前期環比繼續回落428億元♂☆,地方政府專項債在一季度提前發力⌒〇,近兩個月連續減弱┊▽△。

                                                      本文首發於微信公眾號:招商策略研究⌒☆。文章內容屬作者個人觀點♂,不代表和訊網立場﹡。投資者據此操作⊿,風險請自擔┊☆。

                                                      2018年12月份之前⌒,陸股通(俗稱「北上資金」)基本保持了持續凈流入的態勢◇π△,基本沒有大規模持續流出⊙〇,可以理解為「外資」不斷對A股進行平衡配置的過程△﹡◇。但是♀⊿,隨着外資大規模對A股進行再平衡后△,北上資金的增量部分組成越來越複雜?。

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                                                      我們六月的策略觀點是《臨深履薄⊿♂△,絕境逢生》〇,我們認為「中美關係成為決定市場的關鍵變化π↑,而中美關係的不確定性對市場造成極強的不確定性∴。但是我們認為♂∴,六月中旬是一個重要分水嶺∵。A股有望迎來絕境逢生∴。」

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                                                      在4月社融回落明顯的情況下∴△□,5月社融增速較前期微升π。今年前5個月社融累計新增10.96萬億∟⊙,累計同比增長27.69%∟┊,較前期的25.34%提升約2.35個百分點♂↑。

                                                      而6月以來□☆,市場又非常悲觀⊙▽♀。融資餘額持續下滑∴,但是北上資金又持續買入☆♂〇,過去十個交易日凈流入天數是9天↑,凈流入260億π。

                                                      方案要求〇,大幅度提高製冷產品能效標準水平♂∴﹡,強制淘汰低效製冷產品?,主要製冷產品能效限值達到或超過發達國家能效准入要求□♂,一級能效指標達到國際領先☆◇。將先進適用的綠色高效製冷技術及時納入《國家綠色技術推廣目錄》和《產業結構調整指導目錄》鼓勵類項目♀♂,推動綠色技術與資本、產業的對接♂△。加大對變頻控制、高效壓縮機、緊湊輕量化高效傳熱、高性能潤滑油、新型蓄冷材料、高精度測試評價、量值傳遞方法等關鍵共性技術研發﹡▽♂,推動革命性技術的探索與儲備△♂∴。

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                                                      今年以來4月以來〇,「北上資金」創造了29個交易日27個交易凈流出∴,合計流出753億的記錄♀▽。因此◇∵⊿,我們認為♂⌒,未來不能簡單把「北上資金」的動向就簡單等同於外資的動向⊙。簡單等同分析〇⊿π,無異於刻舟求劍□☆。2019年的「北上資金」流動體現出了更強的擇時能力∟┊。1月開始大舉增持▽♂⊿,4月高位持續減持☆,近期又開始持續增持┊。這種級別的擇時是以前北上資金從未出現過的♂♂。

                                                      06行業估值方面﹡,一級行業估值集體上行⊿?。本周所有一級行業估值呈現不同程度的回升□。長期維持高位的國防軍工本周估值上行最為明顯(提升2.3X)﹡〇┊,有色金屬、計算機和食品飲料估值均有較大幅度回升□♂,估值水平相對較低的銀行和鋼鐵行業小幅上行⊿。

                                                      從市場交流來看┊,市場普遍擔心部分商業銀行的處置會造成流動性傳導?,但是我們態度非常明確♂∴∟,政府有太多的政策工具☆,大家擔心的事情不會發生⌒♀?。相反﹡□▽,為了預防流動性出現不利變化⊙,進而造成金融風險□↑↑,央行依然通過各種途徑在投放流動性♀。6月雖總體凈回籠☆?,但6月中旬以來為凈投放〇⊿◇。6月14日⊿,央行宣布增加再貼現額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元﹡◇π,並且中小銀行可以使用合格債券、同業存單、票據等作為質押品⌒♂▽,向人民銀行申請流動性支持♂┊。另外6月17日針對縣域農商行的定向降准將進行第二次實施◇。

                                                      5月工業增加值同比增速回落至5.0%◇,主要是受到內外需求投資和出口放緩的拖累⊿△?。1-5月工業增加值累計同比增速為6.0%∵〇☆,5月製造業PMI景氣指數回落至榮枯線以下⌒π,以及生產PMI指數同比回落至51.7%♀⌒↑,在需求不振的情況工業生產熱情和積極性也受到打壓;從高頻數據來看□,5月份六大發電集團耗煤量合計同比增速一直保持-15%左右的增速∴,煤炭庫存也持續攀升至歷史高位♂□▽。從目前已公布工業產值情況的行業來看☆,汽車製造業工業產值增長跌幅已經擴大至-4.7%∟♂⌒,醫藥製造、計算機通信電子設備製造業產值增長也出現較為明顯的放緩?,而鐵路、船舶、航空航天等交運設備製造業的產值增長卻出現逆勢上行↑。另一個值得注意的是☆,高技術製造業生產積極性較高↑,1-5月高技術製造業工業增加值累計同比增速繼續回升至8.9%△⊙▽。

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