幸运快三平台:瀝青期價想反彈 「命門」在山東?-香河老人

作者:幸运快三平台发布时间:2019年10月20日 14:36  【字号:      】

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我們在前期專題報告中對瀝青需求做過測算∟﹡,我國瀝青需求主要來自公路養護?△,新建公路需求只佔少數?,隨着公路總里程增長?,我國瀝青需求有望呈現逐年增長趨勢⊿▽┊。2019年瀝青產量屢創新高△☆,庫存同比去年去化速度放緩↑?▽,6—10月庫存絕對量來看┊﹡,今年煉廠庫存同比去年偏高∴,社會庫存同比去年略降△,近期總庫存同比去年略有增長◇∵⊙,但結合產量后的真實需求同比去年有小幅增長∟∟,但不能證明瀝青需求大幅超預期⊿♂。

統計局口徑下2019年瀝青產量屢創新高π△,煤油產量也不斷攀升(遼寧產量大增或與恆力投產有關)⊿♂?,柴油產量大幅下降⊙⊙,焦化利潤較差驅動煉廠高負荷生產瀝青△□,其次稅票監管加強后⊿⌒◇,成品油瀝青票增加導致統計局口徑下瀝青產量增加(山東、遼寧、河北為主)♂▽△。

今年華東市場壓力大概率仍來自東北和山東♀ππ,與去年同期相比∵,兩地的開工和庫存出現一定的分化〇☆。六月東北地區開工與去年同期相比大幅下降?,或說明資訊機構並未將恆力石化的瀝青量計入東北地區樣本∵,今年開工同比去年低但煉廠庫存卻比去年高♂,如果產量與開工一致或證明該地區瀝青需求較弱(還應考慮社會庫存)∵。但如果開工維持在當下水平∴,那麼像去年大幅度的累庫出現概率降低〇☆,南下壓力驟減∟⊙π。

華東—山東價差與華東基差相關性不強□↑,但今年六月後〇⊙▽,兩者相關性不斷加強♀∴∴,套利窗口大基差高位□⌒,證明華東需求較好▽∵▽,直到北瀝南送量增加▽↑,套利窗口縮小♂△〇,基差承壓;華東—東北價差與華東基差呈現非常明顯的正相關性♂⊙〇,充分說明東北瀝青通過物流影響到華東市場?♂☆,價差高位時基差高位⊿,華東需求較好⊙,當出現大量北瀝南送貨時⊿,華東基差隨之承壓下跌∟□,但今年套利窗口近期才出現、華東基差居高不下或證明東北地區南下貨數量不及去年同期♂∟?。

7—9月份┊,瀝青煉廠庫存+社會庫存總量去化速度同比去年放緩⊿,但考慮上產量增幅后瀝青需求尚可∴⊙,利潤高企山東煉廠開工提升預期較足⌒,隨着氣溫降低北方瀝青需求下降〇,山東高位庫存有效去化是期價反彈的關鍵□▽∵。

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產量如果能被消化就不用過分悲觀┊,重點是在未來瀝青需求和供應增量上◇▽♀。十月份要求新增地方債形成一定的實物量〇∴,對瀝青需求帶動在11月才能得到驗證數據♂┊,供應增量關注對瀝青供應分流的變量—焦化轉產☆?,現階段全球柴油需求逐步啟動⊿,此外柴油最大的利好IMO臨近∟,未來焦化轉產煉廠增多預期仍存⌒♂〇,中石化布局低硫燃油生產那麼瀝青供應增幅有限〇◇∴。但同樣現階段也面臨東北、華北需求下滑的不利局面∵,如十月瀝青數據沒有超預期利好∴,那麼瀝青期價有望繼續呈現寬幅振蕩局面⊿□↑。

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瀝青施工對溫度有一定要求♂□,北方在10月後公路施工放緩⌒﹡☆,瀝青需求走弱〇▽,華東、華南需求一年四季都相對穩定﹡◇,南北套利窗口打開會驅動北瀝南運☆∴∟,以東北—華東⌒,山東—華東為主﹡◇□,區域價差、物流對基差、期價影響不斷強化♀?,總結來看⌒⌒,華東-東北區域價差高位時?♀,期價承壓☆﹡,基差承壓∵□。

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